圣农发展三季报业绩大增背后：超四成利润来自非经常性损益，Q3利润负增长

证券之星 刘浩浩

近日，圣农发展(002299.SZ)交出了一份业绩亮眼的2025年前三季度成绩单。受益于新一代自研种鸡“圣泽901 Plus”自用比例提高及高价值销售渠道占比提升等因素，报告期内公司营利双增，归母净利润同比暴增超200%。

不过，证券之星注意到，圣农发展前三季度净利润中近半部分来自非常经常性损益。虽然公司Q1、Q2业绩均同比大增，但Q3归母净利润和扣非后净利润增速骤降至负数，增长动能呈现明显衰减迹象。同时，公司还面临应收账款和存货“双高”的严峻挑战。今年前三季度，公司应收账款同比暴增68.11%，显著高于营收增幅，坏账风险大幅攀升。此外，报告期内圣农发展计提包括存货跌价损失在内的资产减值损失达到1.3亿元，也为业绩持续增长埋下隐患。

Q3业绩增速骤降为负数

圣农发展是亚洲最大的白羽肉鸡全产业链企业，于2009年上市。公司产业链涵盖饲料加工、种源培育、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、食品深加工等环节。公司主要产品为鸡肉及熟食，面向餐饮、食品工业、流通、零售等市场领域。

财报显示，今年前三季度，圣农发展实现营收147.1亿元，同比增长6.86%，上年同期为同比下降1.18%；实现归母净利润11.59亿元，同比增长202.82%，上年同期为同比下降48.25%；实现扣非后净利润6.322亿元，同比增长71.72%，上年同期为同比下降48.48%。

对于营收增长，圣农发展在财报中披露，今年前三季度，面对极具挑战的行业环境，公司坚定推进全渠道策略，逆势扩大市场份额。其中，C端零售渠道同比增长超30%，出口渠道同比增长超40%，餐饮渠道各板块亦实现较快增长。

在盈利方面，今年前三季度，公司新一代自研种鸡“圣泽901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，在公司内部自用比例不断提升。叠加受到公司高价值销售渠道占比提升、持续推进经营管理精益化等因素影响，公司综合造肉成本同比下行。

受益于此，今年前三季度圣农发展营业成本同比增长4.64%，不及营收增幅，公司毛利率从上年同期的10.31%增至12.17%，同比提升1.86%个百分点。公司前三季度利润同比实现较大增长。

不过，证券之星注意到，圣农发展前三季度净利润中非经常性损益占比高达45.5%。

今年上半年，圣农发展完成了对联营企业安徽太阳谷食品科技(集团)有限公司(以下简称“太阳谷”)剩余54%股权的收购，并将其并表。在合并报表层面，圣农发展原来持有的太阳谷46%股权权益法核算的账面价值与合并日公允价值之间的差额，被确认为投资收益。

受此影响，前三季度圣农发展投资收益飙升至6.29亿元，同比暴增559.94%。公司前三季度非经常性损益金额合计达到5.27亿元。

分季度来看，今年Q1、Q2，圣农发展扣非后净利润分别同比增长399.57%、37.41%。不过，Q3虽然公司营收同比增长高达18.77%，但归母净利润和扣非后净利润增速却均为负值，分别为-11.4%、-6.88%，业绩增长动能呈现明显衰减迹象。

证券之星注意到，圣农发展Q3业绩主要受到两方面因素拖累。

一是报告期内公司期间费用同比增长21.16%，高于营收增幅，大幅挤压了利润空间。其中，销售费用和管理费用分别同比攀升30.23%、32.09%。二是或因受到控股合并太阳谷影响，报告期内公司来自对联营企业和合营企业的投资收益骤降至799.2万元，同比暴降89.85%。

面临应收账款与存货“双高”隐忧

证券之星注意到，圣农发展还面临应收账款和存货“双高”的发展隐忧。

数据显示，2022-2024年，伴随营收增长，圣农发展的应收账款规模持续扩大。其中，2024年公司应收账款达到11.15亿元，同比增长22.86%，远高于同期0.53%的营收增幅。

当时面对投资者询问，圣农发展仅回应表示，应收账款增长是因来自有信用账期客户收入增长而出现的自然增长。

今年三季度末，圣农发展应收账款规模进一步攀升至16.08亿元，同比暴增68.11%。公司应该账款规模是同期归母净利润的138.7%。

而与之对应的是，2023年、2024年，圣农发展计提的信用减值损失分别为593.2万元、947.1万元，分别同比增长261%、59.7%。今年前三季度，公司计提的信用减值损失为108.1万元，同比增长338.7%。

证券之星注意到，虽然当前圣农发展应收账款坏账损失尚不算高，但其应收账款持续大幅增长，意味着坏账风险显著攀升，仍引发不少投资者担忧。

此外，近几年圣农发展存货规模也持续居于高位。截至2024年末，公司存货高达29.83亿元，占流动资产的比重达到54.1%。由于公司存货主要是鸡肉产品和鸡肉制品，一旦遭遇价格大幅下跌，就有可能导致资产减值。

2023年、2024年，圣农发展计提的资产减值损失分别为1.709亿元、1.802亿元，与同期扣非后净利润的比值分别达到25.6%、26.1%。

今年前三季度末，圣农发展存货规模为28.98亿元，同比增长0.55%。报告期内公司计提的资产减值损失为1.3亿元，与扣非后净利润的比值达到20.6%。在今年半年报中，公司曾披露，资产减值主要由于存货跌价导致。

另外值得注意的是，虽然圣农发展今年前三季度业绩同比大增，但仍遭到公司控股股东、实控人及其一致行动人方面减持。

今年7月19日，圣农发展发布公告称，收到公司控股股东圣农集团、实控人傅光明、傅芬芳、傅长玉及其一致行动人傅露芳(以下简称“实控人方”)告知函，傅露芳于7月18日减持公司股份467.94万股，占公司总股本的0.3763%。本次减持后，公司控股股东、实控人方合计持有公司股份占公司总股本的比例降至49.9999%。

而7月29日，圣农发展再公告称，控股股东圣农集团、傅露芳于年7月23日-7月28日期间合计减持股份2003.95万股，占公司总股本的1.6117%。本次减持后，公司控股股东、实控人方合计持股占公司总股本比例降至48.3882%。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)