从资本布局到业绩验证：民爆光电上半年转型成效显著，AI 耗材第二曲线完成财报首秀

8月24日晚，民爆光电（301362.SZ）披露2026年半年度报告，上半年实现营业收入8.92亿元，同比增长9.15%；其中灯具主业收入8.52亿元，单Q2收入4.61亿元，环比提升17.97%。作为完成厦芝精密51%股权收购后的首份双主业并表定期报告，这份财报标志公司战略转型正式从“资本布局阶段”迈入“业绩兑现阶段”，“照明+AI精密耗材”双轮驱动格局从战略规划落地为可验证的财报实绩。

第二成长曲线兑现：厦芝精密首期并表，AI钻针进入释放周期

本次财报最核心的标志性意义，是PCB高端钻针业务首次纳入上市公司合并报表。根据交割安排，厦芝精密自2026年5月1日起并表，半年报仅覆盖5-6月两个月经营成果，是公司第二增长曲线从资本布局走向财报兑现的第一步，双主业盈利架构初步成型。

从经营成色看，标的盈利兑现能力清晰：2026年上半年，厦芝精密实现营业收入1.04亿元，同比增长69%；归母净利润达1,640万元，同比增长154%，对应全年2400万元的业绩承诺，盈利进度稳定。随着下半年进入完整并表周期，叠加产能爬坡，其对上市公司的业绩贡献度将持续提升。

从经营维度看，两个月的并表周期已初步显现出业务升级的价值。产品端，公司已掌握0.2mm以下极小径、50倍径以上高长径比钻针的量产工艺并实现批量供货，产品可适配M9高频高速板材的加工需求，契合AI服务器PCB产业升级方向。随着下游对高端涂层钻针需求持续扩容，公司产品结构逐步向高附加值方向优化，成长逻辑正从单一的产能扩张，向“产能爬坡+产品升级”的双重驱动进阶。

产能端月产能已从4月的1500万支提升至2000万支，预计2026年底突破4000万支，据规划2027年底将冲刺1亿支。区别于行业进口设备交付周期长的共性瓶颈，厦芝精密核心生产检测设备全部自主研发，扩产周期较行业平均缩短近半，构筑差异化效率壁垒，也成为公司能够快速抢抓行业景气窗口的核心底气。

客户端的持续突破，则打开了长期成长的市场空间。目前公司已导入胜宏科技、深南电路等国内头部PCB厂商的AI板钻针供应体系；IC载板领域获得全球龙头奥特斯的供应商准入资格；低轨卫星领域获得华通电脑供应商资格，且华通电脑已成为报告期内第一大客户，预计未来订单量将进一步持续增长。产品应用全面覆盖AI服务器、半导体IC载板、低轨卫星三大高价值赛道，叠加日系厂商供给收缩带来的国产替代窗口期，后续增长的市场储备充足。

LED基本盘稳固：工业照明量利齐升，结构升级筑牢现金流底盘

在新业务放量的同时，传统照明主业的经营韧性持续显现，成为双主业模式的天然安全垫。其中，工业照明板块展现出强劲的量利齐升韧性。报告期内实现营收3.25亿元，同比增长8.12%；销售毛利率达31.96%，同比提升0.69个百分点。商业照明规模保持稳定，海外渠道优势稳固；特种照明、植物照明、应急照明等细分品类规模化销售，成为主业内部结构升级动力。3月落地的终端调价正逐步传导至利润端，叠加原材料企稳，主业盈利有望下半年持续环比修复。

照明业务持续贡献健康经营性现金流，为钻针业务扩产、研发与拓客提供充足资金支撑，形成“主业造血、新业放量”的良性循环。

行业与估值：算力浪潮驱动赛道景气，估值体系迎来重构窗口

民爆光电的转型精准踩中AI算力升级带动上游精密耗材国产替代的长周期趋势，行业β是第二成长曲线持续兑现的底层支撑。AI服务器迭代推动PCB向高多层、高阶板材演进，单板钻孔数量与钻针损耗成倍增长，高端钻针单价较普通产品溢价数倍。据Frost&Sullivan数据，2024年全球PCB钻针市场规模40亿元，预计2029年增长至91亿元，年复合增长率15%，行业处于“需求扩容+单价提升+国产替代”三重红利叠加的景气周期。

伴随业绩兑现，市场对公司的估值认知正在切换。8月初中邮证券首次覆盖并给予“买入”评级，认为厦芝精密高端产品覆盖AI服务器、IC载板等高增长领域，叠加全自研设备优势与母公司资金渠道赋能，产能扩张路径清晰；同时LED主业现金流稳定，双主业模式抗周期优势显著，专业卖方已正式将公司纳入AI上游精密耗材成长股的估值框架。

作为转型的资本载体，本次收购的推进节奏与治理细节，同样是观察公司长期价值的重要维度。民爆光电“现金控股+股份收尾”的两步走并购战略正按既定节奏落地：第一步51%股权已完成交割并表，经营整合有序推进；第二步发行股份收购剩余49%股权已完成审计评估，处于交易所审核阶段，标的估值4.84亿元、2026-2028年累计1.11亿元业绩承诺等核心条款均未调整。

此前公司主动取消向实控人定向募集配套资金的安排，改用自有及自筹资金覆盖扩产支出，是治理层面的正向优化：既缩减股本扩张规模、降低股东权益摊薄，彰显对中小投资者权益的考量，也侧面印证公司充裕的现金储备与健康的财务状况。目前上市公司已批复2亿元财务资助，叠加原股东6000万元财务资助，首期扩产资金足额到位，产能建设无需等待募资审批，可全速抢抓行业景气窗口。

整体而言，这份半年报是民爆光电转型的标志性节点，用首期并表数据验证了双主业战略的可行性与钻针业务的成长成色。相较于纯AI题材股，公司有LED主业托底的现金流安全垫，抗风险能力更强；相较于传统制造企业，公司卡位算力黄金赛道，兼具稳健性与成长弹性。后续随着产能持续释放、全资控股落地、完整季度业绩兑现，公司中长期产业价值有望持续被市场重估。